业绩惊艳但现金流“断崖式”下滑，这个出海明星到底怎么了？
4月9日晚，安克创新交出了一份看似完美的成绩单：
全年营收305.14亿元，同比增长23.49%；
归母净利润25.45亿元，同比增长20.37%；
总资产突破200亿元。营收首次跨越300亿大关，双创历史新高。
这是这家被誉为“充电宝一哥”的消费电子出海龙头，在2025年交出的答卷。
数字很漂亮，但第四季度的细节里藏着一根刺——营收94.95亿元，同比增长14.93%，归母净利润却只有6.12亿元，同比下降4.75%，是全年唯一净利润负增长的季度。
问题出在哪里？
翻看财报，三组数据令人侧目。
第一组：存货从年初32.34亿元飙至49.97亿元，增幅54.53%，存货周转天数从73天拉长到88.38天。
第二组：经营活动产生的现金流量净额仅4.81亿元，较2024年的27.45亿元暴跌82.49%。
第三组：全年资产减值损失3.64亿元，主要由存货跌价计提所致。
这就是典型的“增收增利不增现金流”——营收涨了，利润涨了，但真金白银却漏了。
为什么会出现这种背离？
核心原因：备货、召回、成本三者叠加。
数据显示，2025年公司因存货产生的资产减值损失达3.65亿元，同比大增2.41亿元，主要系充电宝召回等一次性事件。
研发费用28.93亿元，同比大增37.20%，销售和管理费用也同步扩张，期间费用率攀升至36.22%。
当费用扩张的速度超过了收入增速，现金流自然承压。
基本盘依然稳健，但结构正在悄然变化
撑起300亿营收的，是三大业务板块。
充电储能类仍是压舱石，全年收入154.02亿元，占比50.47%，同比增长21.59%。
CEO阳萌去年透露，充电宝收入占比已不到12%，“充电宝已不是我们的主力品类”。真正支撑充电储能业务的，早已是家用光伏及储能产品——Anker SOLIX系列覆盖家庭备用电源、户外露营、阳台光伏储能等场景。
这背后是一个关键的逻辑转变：从“为设备供电”转向“为场景供电” 。公司正在从单品驱动转向场景驱动，这是一场战略级的升级。
智能创新类是增速最快的板块，全年收入82.71亿元，同比大增30.53%。旗下的eufyMake 3D纹理UV打印机，2025年6月以超过4600万美元的众筹额，刷新了Kickstarter平台全品类历史纪录。这款产品单月贡献近千万美元的毛利增量，是安克创新从“充电专家”向“智能硬件创新平台”转型的缩影。
智能影音类收入68.33亿元，同比增长20.05%。soundcore睡眠音频赛道持续深耕，Nebula X1 Pro作为全球首款可移动7.1.4杜比全景声影院，在Kickstarter上众筹金额达823万美元，居投影品类第一。
公司整体毛利率从43.54%提升至45.07%，而充电储能业务毛利率却在微降。这意味着，高毛利的智能创新和智能影音业务正在成为新的利润引擎。
欧洲成最大亮点，海外仍是主战场
安克创新的全球化布局正在深化。
北美市场收入141.33亿元，占比46.31%，同比增长18.95%；但真正的惊喜在欧洲——收入81.51亿元，同比激增43.48%，德国、英国、法国等核心市场增速均超40%。
欧洲储能需求的核心驱动力是高电价及用户电费节约诉求，安克创新凭借用户需求洞察力、设计能力和渠道网络，在这一市场快速占据有利位置。
海外市场合计贡献了96.62%的收入，产品已销往180多个国家和地区，累计服务超2亿用户。
股东结构：控股权高度集中
从股东结构来看，创始人阳萌持股43.40%，联合创始人赵东平持股11.81%，两人合计持股超过55%，掌控着公司的战略方向。
香港中央结算有限公司持股8.10%，全国社保基金一一四组合持股2.21%，比尔及梅琳达·盖茨基金会信托也进入前十大流通股东，持股0.86%。
近五年：一条陡峭的增长曲线
拉长周期看，安克创新走出了一条惊人的增长曲线：
2021年营收125.74亿元，净利润9.82亿元 →
2022年142.51亿元，11.43亿元 →
2023年175.07亿元，16.15亿元 →
2024年247.10亿元，21.14亿元 →
2025年305.14亿元，25.45亿元。
近三年营收复合增长率32.02%，净利润复合增长率25.53%。2024年更是迎来爆发，营收同比增长41.14%，净利润增长30.93%。
这种增长节奏在消费电子行业堪称亮眼。但2025年费用率的快速攀升和现金流的骤降，也暴露出高速扩张背后的管理挑战。
几点冷思考
第一，现金流是硬约束。 营收300亿，经营性现金流不到5亿，这个剪刀差太大了。虽然公司解释为主动备货和应对关税，但存货周转率从4.93次降至4.07次是不争的事实。
第二，召回事件暴露供应链短板。 2025年累计召回约235万个充电宝，原因是电芯供应商私自更改核心材料，暴露了上游代工厂管理漏洞和品控缺失。安克创新采取轻资产运营模式，研发和品牌自己做，生产交给外协厂。
好在公司已终止与该供应商合作，转向宁德新能源，有望带来更稳定的品控。
第三，储能业务前景可期但竞争加剧。 欧洲储能市场正处于渗透期，安克凭借品牌和渠道优势有望持续收割增量。但随着更多玩家入局，毛利率是否会进一步承压，值得关注。
第四，多品牌矩阵与资本运作并行。 公司旗下Anker、eufy、soundcore三大全球化品牌已形成协同效应，2025年9月在IFA展会完成全球品牌升级，明确了多品牌发展战略。同时，公司已启动港股上市计划，拟融资约5亿美元，这将为全球化扩张和技术研发提供新的资本弹药。
第五，新国标或成护城河。 2026年4月，中国《移动电源安全技术规范》强制性国家标准发布，安克创新作为深度参与制定的品牌，率先通过新国标整机测试。在行业加速洗牌的背景下，头部品牌的合规优势将进一步凸显，白牌厂商加速出清。
安克创新正站在一个关键的十字路口。
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