华泰证券研报称，上周A股探底回升，主因内外流动性环境改善，宽基ETF为代表的配置型资金大幅净流入，美国11月通胀不及预期后降息预期升温和日央行鸽派加息也创造了有利的外部环境。华泰证券认为，经过前期调整明年的春季躁动值得期待，但当前仍处于基本面预期扰动和政策、经济数据空窗期交织阶段，后续行情斜率抬升的潜在催化包括圣诞节后外资仓位回补、1月中旬开始的年报预告密集披露期及1月可能的降准。配置上，建议继续布局春季躁动，关注AI链、电池、有色、部分化工品、军工、大众和服务消费等景气改善方向，此外可适当增配主题性品种和受益于季节性效应的出口链。
全文如下华泰 | A股策略：春季行情的可能节点和潜在催化
上周A股探底回升，主因内外流动性环境改善，宽基ETF为代表的配置型资金大幅净流入，美国11月通胀不及预期后降息预期升温和日央行鸽派加息也创造了有利的外部环境。我们认为，经过前期调整明年的春季躁动值得期待，但当前仍处于基本面预期扰动和政策、经济数据空窗期交织阶段，后续行情斜率抬升的潜在催化包括圣诞节后外资仓位回补、1月中旬开始的年报预告密集披露期及1月可能的降准。配置上，建议继续布局春季躁动，关注AI链、电池、有色、部分化工品、军工、大众和服务消费等景气改善方向，此外可适当增配主题性品种和受益于季节性效应的出口链。
核心观点
“歇脚”后的“躁动”或更值得期待
上周前两个交易日，国内基本面预期扰动和海外流动性压力，但周三宽基ETF为代表的左侧资金大幅净流入，美国11月通胀不及预期和日央行鸽派加息进一步缓解了全球流动性收紧的担忧，外部风险偏好改善也为指数回升创造了有利环境。参照历史经验，春节后至两会前通常为春季躁动的有利窗口，中央经济工作会议后至春节前市场赚钱效应中等，2010年以来全A上涨概率不足五成，但国庆后至中央经济工作会议前vs中央经济工作会议后至次年春节前、国庆后至次年春节前vs次年春节后至两会前全A涨跌幅呈现负相关性，“歇脚”后的“躁动”或更值得期待。
春季行情弹性打开的可能节点和潜在催化
历史上春季躁动弹性较强的年份通常有两种情形：第一，短周期拐点回升，如2013年、2020年、2024年；第二，国内外流动性大幅宽松，如2012年（美联储QE）、2015年（降准）、2019年（降准）。当前压制行情向上弹性的因素主要包括：1）11月M1同比增速回落，市场担忧信贷周期回升持续性，叠加地产数据下行，对基本面预期形成扰动；2）当前至1月中旬处于政策和经济数据的真空期，资金观望情绪较浓。后续重点关注：1）圣诞节后外资仓位是否回补；2）明年1月中旬进入年报预告密集披露期，若超预期有望催化行情；3）明年1月为配合政府债发行降准的可能。
年报预告披露期的交易线索
1月中旬起将进入年报业绩预告密集披露期，基本面定价有效性或逐步上升。分析师一致预测视角，上周中证800一致预测净利润NTM同比重拾升势，当前2025E归母净利润增速居前的行业包括钢铁、电新、建材、石化、计算机等，近4周一致预测净利润NTM上修幅度居前的行业包括轻工、电新、钢铁、军工、社服等。中观视角，我们的中观景气模型显示，全行业景气指数仍在回落、但斜率有所放缓，行业层面关注：1）高景气且有一定持续性的AI链、有色、军工、纺织制造等；2）景气改善或有底部反转迹象的电池、部分化工品、养殖、大众和服务消费等。
配置建议：继续布局春季躁动，关注景气和主题线索
配置上，继续左侧布局春季躁动，建议关注：1）景气改善的方向中兼具性价比的国产算力、AI端侧/应用、电池、铜、部分化工品、军工、大众和服务消费；2）上周融资交易活跃度回升、私募基金备案数量创年内新高，小市值风格和主题性品种或受益，关注商业航天、智能驾驶等近期政策催化的板块；3）出口链有“黑色星期五”和圣诞双节、以及抢出口的强季节性效应，也可适当关注，如家电等。
风险提示：1）股市流动性低于预期；2）内外基本面下行风险超预期。
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